今天要跟大家分享的是現金增資對個股期貨的影響，最近辦理現金增資的公司特別多，客戶的問題也接踵而來－「現增後契約如何調整?」、「 為何同個標的有兩個合約然後價格還不一樣? 」、「用個股期貨做現增要怎麼認股？」。別擔心！答案我都藏在文章裡了，請繼續往下看 ↓
如果你對於現金增資是什麼還沒有概念，可以先點這裡，看我前一篇整理的文章：何謂現金增資/現金增資對股票的影響，如果你是想看除權息對個股期的影響請點這裡。以下文章我會用玉山金做舉例，實際買了一口玉山金期貨，再跟大家一起看看帳務是如何調整的。
▎買進現增標的的時間
如果你想用股期參與現增，那第一步一定就是先買進合約。那麼我們遇到的第一個問題是：參與現增最晚需何時買進股期呢？答案其實跟股票一樣，就在最後過戶的前兩個交易日－也就是4/6（四）。
如果你懶的計算時間的話其實也可以直接看期交所的公告，像這裡寫說4/7會加掛新合約，所以我們就能很明顯知道最晚買進日即為4/6了， 簡單吧？
▎現金增資契約調整
下圖是我4/6的買賣報告書，當天我買進了一口玉山金04（DNF）價格是25.35↓
我們從期交所的公告得知4/7會對原契約做調整並加掛新契約，意思是我在4/6買的玉山金04（DNF）買進成本價是25.35，但4/7起，我原本的這個庫存就會變成玉山金1-04（DN1），而買進成本價不會改變，一樣是25.35，同時期交所會加掛一個新的玉山金合約（如下圖）↓
這裡要特別注意的是我的庫存已經從玉山金（DNF）→玉山金1（DN1）了，所以如果我要平倉賣出我的庫存的話，就要賣出「玉山金（DN1）」而不是「玉山金（DNF）」。
DNF跟DN1是兩個不一樣的合約唷
DNF跟DN1是兩個不一樣的合約唷
DNF跟DN1是兩個不一樣的合約唷
這點需再三強調，跟除權的股票一樣，調整過後的合約跟新加掛的合約就是兩個不一樣的東西了，下單之前請確認好自己庫存的合約是什麼唷！
▎玉山金1跟玉山金的價格差異
在開始計算價差之前我們需要先知道兩個時間：分別是「最後結算日」&「繳款截止日」。以玉山金來說現金增資繳款日是4/19-4/24，所以繳款截止日就是4/24。四月份的結算日是4/19，所以四月份合約結算日會早於繳款截止日，而其他月份合約的結算日當然會在其他月份，所以一定會晚於繳款截止日4/19。
好！接下來我們來看一下公式。請注意這裡看不懂是正常的，後面會再做說明。現在先大概有個概念知道兩個合約算法會不一樣就可以了↓
那我們以四月份的合約來試算，因為四月結算日（4/19）早於最後繳款日（4/24）， 所以就套用第一個公式。（結算日之前用前日現股收盤價估算/結算日當天用當天現股收盤價計算），我拆分成幾個步驟希望能幫助各位了解：
1. 先算出目前股價跟現增價的價差:
4/6的現股收盤價是25.45－現增認購價20＝5.45元。
2. 計算出一口可以認幾股:
每張玉山金可認42股，而股票期貨一口＝兩張，可認84股。
3. 計算出參與認股的價值:
價差5.45×股數84＝457.8元。
4. 最後再計算出合約的價差:
457.8÷2000＝0.2289。
經由以上四步驟可以算出4/7兩個合約的理論價差應該是0.2289，而下圖是4/7~4/19兩個合約真正的收盤價價差。
你可能會想問：為何算出來的價差跟實際價差不同呢？這是因為市場價格是浮動的，上表抓的價格只是當日收盤價，而非當日平均價格。所以有可能盤中是理論價差，而收盤有點誤差這樣。一般來說標的的成交量越大會越接近理論價格，而玉山金期貨成交量算是偏少的標的。總而言之只要沒有偏離理論價差太多都是正常的！
▎如何計算損益
玉山金1是調整後的合約，而玉山金則是新掛的乾淨的合約（跟一般合約相同），玉山金1跟玉山金的差別是：玉山金1放到結算的話，會多出可以認股的價值。我們這裡分四種情況來說明：
1.持有玉山金放到結算
2.持有玉山金在結算前平倉
3.持有玉山金1放到結算
4.持有玉山金1在結算前平倉
（請大家不要放棄～～ 繼續看下去呀！！）
1. 持有玉山金放到結算
先來看最簡單的↑ 因為玉山金是新掛的合約（沒有調整過），也就是說他跟認股完全沒有關係。所以計算損益的時候，就直接用結算價減買進價即可，跟一般的個股期貨放到結算的算法相同。
2. 持有玉山金在結算前平倉
再來看第二種情況↑ 一樣，因為玉山金是新掛的合約（沒有調整過），所以他一樣跟認股一點關係也沒有。如果我們在結算前平倉的話，就是用平倉價格減去我們買進的成本即可。這裡平倉價25.20是我隨便假設的，大家在計算的時候就代入自己真正平倉的價格就ok囉！
3. 持有玉山金1放到結算（★★★）
這是本篇文的重頭戲！請仔細看。如果我4/6（含）以前買進玉山金期貨，這個合約會從4/7起自動變成玉山金1，調整過的玉山金1跟新掛的玉山金，兩者唯一的差別就是：玉山金1放到結算的話，可以加計認股的價差。請注意這句話有兩個重點：
(1) 要放到結算才有差
(2) 若結算時跌破現增價的話＝認股沒有獲利→兩個合約價值相同
那我們實際看一下如何計算放到結算的損益↓
第一步：先算交易損益
交易損益就是用結算價減掉我們進場的成本，也就是用25.05-25.35，再乘以合約規格2000，算出虧損600元。
第二步：再算認股獲利
認股獲利就是用結算當天的現股收盤價減去現金增資價，計算出如果我參與認股的話可以獲利多少錢。所以就是用收盤價25.05-現增價20=5.05，再乘上84股（因為一張可認42股，個股期貨一口＝兩張，故可認84股），可以計算出參與現增的利潤是＋424.2元。
第三步：兩者相加
把步驟一、二的結果相加，就是這一筆單最後的損益。
ok！看到這裡你可能會想問：那如果結算那天股價跌破現增價怎麼辦？我會因為持有調整過後的合約，被迫參與認股反而賠更多錢嗎？答案是：不會！如果結算當天玉山金現股收盤價跌破現增價20元，那表示我們就算參與認股也不會有任何利益可圖，所以會自動放棄認股。
→只要高於現增價20元，即表示認股有利可圖，就會自動加上認股價值
→只要跌破現增價20元，即表示失去認股意義，自動放棄認股
簡單來說就是認股賺錢的話自動幫你加上去，賠錢的話就放棄認股，不會造成你額外的損失。請注意如果高於現增價，我們也沒有辦法「選擇」是否要參與認股，放到結算的話就會自動幫我們加上認股的價值囉！這一點跟以「現股參與認股」不同，現股不論股價多少都能自行決定到底要不要認股。
4. 持有玉山金1並在結算前自行平倉
剛剛前面我們有講到調整過的玉山金1跟新掛的玉山金，兩者唯一的差別是：玉山金1放到結算的話，可以加計認股的價差。也就是說在結算前平倉的話，玉山金1跟玉山金是沒有差別的。所以這裡計算損益的方法跟「2. 持有玉山金在結算前平倉」一樣，都是直接用平倉價格減去成本就可以了。
▎重點整理
相信大家看完以上已經暈頭轉向，所以為大家整理了以下表格，希望能幫助記憶↓
其實真的沒有很難吧！重點可以說是只有調整過的合約放到結算那一格而已。另外要注意的是以上合約我都是用4月份合約做舉例，但因為個股期貨在做合約調整時是整組一起變更（也就是後面的5.6.9.12月也都會一起被調整），所以算法也會不同哦：
4月份合約 → 4月結算日（4/19）早於現增繳款日期限（4/24）
→ 用結算日現股收盤價－現增價計算認股價差
5.6.9.12月合約 → 這些月份的結算日都晚於現增繳款截止日（4/24）
→ 用現增繳款截止日現股收盤價－現增價計算認股價差
▎常見問題
Ｑ：玉山金1跟玉山金差在哪?
Ａ：玉山金1放到結算的話，會多出「認股的獲利」
也可以直接看期交所的結算價公告如下圖，可以看到玉山金1比玉山金多出424的價值，那這個424是怎麼得出來的？再給你們複習一下：（結算日現股收盤價25.05－玉山金現增價20）×84股＝424。（乘以84股是因為一張玉山金可認42股，而個股期貨一口＝兩張，故可認84股）
Ｑ：現在市場上同時有玉山金跟玉山金1，我應該買進哪個？
Ａ：沒差
這裡很多人會想說：「咦？上面不是說玉山金1放到結算會比玉山金多出可認股價值嗎？」，如果是這樣的話買玉山金1（多出認股價值的）應該比較好吧？不過市場上當然沒有這麼好的事情，因為「玉山金1放到結算的話會多出認股獲利」這件事是大家都知道的，所以這個預期會直接反映在成交價上，下圖可以看到玉山金1成交價已經比玉山金高出0.25了（大約等於認股獲利）。
另外也要特別留意成交量的問題，因為玉山金1是調整過的合約，故成交量會比一般正常合約玉山金還低。所以若你是目前空手的投資人想進場玉山金，那麼成交量較多的玉山金可能會是比玉山金1更好的選擇唷！
Ｑ：想要參與認股要何時買進現金增資的標的？
Ａ：期交所加掛新契約的前一天
這個道理很簡單，如果等到期交所已加掛新的合約才進場，那就會像上一題一樣，價差直接反映在價格上，已無利可圖。所以若想參與現增，勢必要在期交所轉換合約前進場（這樣你的庫存才會被調整到）。
Ｑ：玉山金1跟玉山金的合約規格有差嗎?
Ａ：沒有差 都是一口＝2000股。差別只在放到結算時，玉山金1會多出認股價差。
Ｑ：用個股期貨參與現增是否穩賺不賠？
Ａ：不是。以下我分成三種情境來探討：
(1) 結算前自行平倉
結算前平倉的話，部位就跟認股完全沒有關係。直接用平倉價格減去你買進的成本，所以當然有可能賠錢。如果你買在25.35 然後賣在25，這樣就會賠錢啦！
(2) 放到結算，現股收盤價高於現增價
認股的獲利可以加上來，但如果結算價低於你的進場價，一樣還是會賠錢呀！以下就是我實際操作的損益：25.35買、結算時是25.05 → 虧損0.3×2000＝－600元。但可以再加上認股獲利（結算日現股收盤價25.05－玉山金現增價20）×84股＝＋424元。所以總損益才會是下圖顯示的－176元。
(3) 放到結算，現股收盤價跌破現增價
假設4/19結算日當天玉山金股價收盤價跟結算價是19（跌破現增價20元），那我的損益就是直接用結算價－買進成本（19－25.35）×2000＝－12700。且因為收盤價已跌破20元，沒有認股價值，所以自動放棄認股（不會計算認股的虧損）。
小結：交易損益看個人進出場點位（有可能虧錢），認股賺錢的話自動幫你加上去，賠錢的話就放棄認股，不會因認股造成你額外的損失。
▎總結
最近辦理現增的股票很多，但網路上卻查不太多關於現增對股期影響的詳細說明，或是大家怎麼找都只能看到中信金的範例（因為那是期交所做的檔案xD）。因為常常有客戶詢問，所以這次想說乾脆自己進場下一次看看，總之這篇文打的很辛苦，感謝各位能看到最後～希望能對大家有所幫助！
